：业绩保持稳定快速增长，新领域有望加速拓展

　　来源：广发证券

　　公司2016 年营收约70.11 亿，同比+32.18%，归母净利润约10.56亿，同比+44.76%；其中2016Q4 单季营收约22.12亿，同比+32.37%，归母净利润约3.36亿，同比+26.34%%。收入保持稳定快速增长，主要原因在于下游环境回暖，以及在努力提升市场份额的策略下公司销量大幅增长。此外受益于规模优势、成本下行红利，公司盈利能力继续维持高位（2016年营业利润率达到16.42%，同比提高2.69pct）。

　　从历史经验来看（11-12年、14-15年），在地产周期下行传导到下游建材行业后，公司业绩增速和估值都受到了一定影响。不过公司在积极调整业务结构，努力提升2C端业务比例（2C业务周期性要弱），往后看公司业务周期性有望慢慢减弱；同时随着公司体量变大，其PE 估值中枢下移（目前20 多倍，相对于2010年50-60倍，2013 年30 多倍），对冲了下行。

　　公司目前产品体系以防水为中心围绕建筑材料进行品类拓展布局（目前主要有瓷砖胶、硅藻泥等砂浆产品），同时提供专业的防水保温施工服务，定位系统服务商。12月发布公告拟收购DAW A，公司多元化品类扩张将再进一步，正式进军建筑装饰涂料领域，公司此前布局的民用建材业务将在产品、渠道、品牌等方面与DAW ASIA 进行优势整合，产生协同效应，进一步提升整体竞争实力。