必康股份(002411)点评：六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固 外延并购有望提速

　　投资要点

　　事件:公司发布16 年业绩快报,16 年公司实现营业收入37.30 亿元,同比增长84.30%;实现归属于股东的净利润9.33 亿元,同比增长65.02%。折合EPS 为0.64 元。加权平均ROE 为12.65%,同比减少13.34个百分点。公司业绩符合预期。

　　六氟磷酸锂价格高位运行,带动公司业绩同比大幅增长:新产业链快速发展,带动六氟磷酸锂需求快速增长。16 年公司2000 吨六氟磷酸锂产品产能有效释放,量价齐升下为公司贡献毛利约3.99 亿元,成为公司16 年业绩同比大幅增长的主要原因。公司新增3000 吨六氟磷酸锂扩建项目已于12 月公告进入试生产阶段,建设进度符合预期,预计17 年上半年将全部达产,届时公司六氟磷酸锂总产能将达到5000 吨/年。目前六氟磷酸锂供需依旧较紧,公司基本无库存,近期价格小幅下滑至36 万元/吨左右。从我们产业链调研情况来看,17 年新能源汽车产业链趋势依旧良好,预计17 年锂电池出货量增速在50%左右,下半年随着包括公司在内各家产能逐步释放,六氟磷酸锂价格可能会逐步出现一定下滑,但公司作为现有几大厂家中产能最先释放的企业,规模优势依旧显著。新材料产品高强高模聚乙烯纤维现有1600 吨的年产能16 年下半年开始显著放量,新增1600 吨二期项目达产后公司产能将增至3200 吨/年,将成为公司17 年业绩增长的重要贡献力量之一。

　　公司业务内生稳健增长,外延并购有望加速:16 年陕西必康GMP改造完成后产能快速释放,产销量大幅提升,预计17 年将继续达成业绩承诺水平(7.2 亿元)。在传统业务稳健发展的同时,公司进行了一系列外延布局,并于16 年8 月公告与海通、巴黎及中德证券三家知名券商签署战略合作协议,未来将在内生快速增长的基础上,充分利用上述券商的资源积极开展外延活动,充分完善公司大健康领域的产业链和价值链。10月公司公告拟合计投资103 亿建设云中心、国家中药材储备库暨大数据交易平台、大健康智慧体验培训中心及大健康彩印包装四大项目,充分符合公司围绕医药大健康领域持续布局的战略规划。未来医药板块发展前景可能会比新能源新材料更大!

　　投资建议:基于公司六氟磷酸锂业务的高景气以及医药版块业务的稳健增长,我们预计公司17 年有望实现13 个亿左右净利润,同比16 年增速将在40%左右。同时,经过16 年的一系列战略布局蓄势,我们预计公司17年外延并购的步伐有望加速。我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.61、0.85 及1.11 元,给予买入评级,目标价40 元。

　　提示:六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。（中泰证券）